Когда мы видим рост и падение цен на заправочных станциях, мы обычно имеем общее представление о причинах этих изменений. Они часто связаны с колебаниями цен на нефть, а иногда и с проблемами на нефтеперерабатывающих заводах, которые приводят к росту цен на бензин даже при стабильных ценах на нефть. В любом случае, люди обычно винят нефтяные компании.

Однако на рынках электроэнергии ситуация гораздо более туманная. Счета за электроэнергию выросли во многих местах этим летом, но объяснения разнятся в зависимости от того, кто говорит: политики винят климатические законы, коммунальные службы указывают на модернизацию инфраструктуры, а аналитики указывают на волатильность цен на природный газ. Реальность гораздо сложнее, чем просто цепочка поставок бензина. Цены на электроэнергию формируются рядом поставщиков топлива, производителей электроэнергии, сетевых операторов, регулирующих органов и инвесторов — каждый из которых добавляет свои издержки, стимулы и риски.

В системе, созданной с расчетом на конкурентоспособность и прозрачность, остается главный вопрос: кто на самом деле контролирует цены на электроэнергию в США?

Многоуровневая машина ценообразования

Правда в том, что цены на электроэнергию устанавливает не единый орган. Они являются результатом цепочки событий, в ходе которых расходы проходят через несколько уровней, прежде чем попасть в ваш ежемесячный счёт.

Поставщики топлива – невидимая рука

Природный газ, уголь, уран и возобновляемые источники энергии формируют базовую стоимость производства электроэнергии. Когда цены на газ резко растут — из-за погодных условий, геополитики или экспортного спроса, — цены на электроэнергию обычно следуют за ними. Даже на рынках с высокой долей возобновляемых источников энергии газ часто устанавливает предельную цену, которая балансирует спрос и предложение.

Производители электроэнергии – участники торгов

Независимые генераторы и электростанции, принадлежащие коммунальным предприятиям, подают заявки на оптовые рынки. В их заявках учитываются расходы на топливо, техническое обслуживание и требуемая доходность. В регионах с высокой конкуренцией производители выживают или терпят неудачу в зависимости от рыночных цен. В регулируемых штатах ценообразование по принципу «издержки плюс прибыль» защищает многие электростанции от прямых рыночных колебаний.

Операторы сетей – инженеры рынка

Региональные распределительные организации (RTO), такие как PJM, ERCOT и CAISO, управляют рынками на сутки вперёд и в режиме реального времени. Они в первую очередь распределяют самую дешёвую электроэнергию, управляют перегрузками и поддерживают надёжность сети. Их алгоритмы локального ценообразования могут приводить к резкому росту цен в периоды пикового спроса или при возникновении ограничений на линиях электропередачи.

Коммунальные услуги – уровень доставки

Коммунальные компании закупают электроэнергию оптом и поставляют её в дома и предприятия. В регулируемых штатах они возмещают затраты посредством рассмотрения споров по тарифам в регулирующих органах. На нерегулируемых рынках они действуют как посредники, имеющие ограниченные возможности для повышения цен.

Регуляторы – привратники

Комиссии по коммунальным услугам штатов утверждают тарифы, планы возврата капитала и допустимые нормы прибыли. Они могут замедлить рост цен, но редко блокируют его полностью, если он связан с расходами на топливо или инфраструктуру. На федеральном уровне Федеральная комиссия по регулированию энергетики (FERC) контролирует межштатные правила передачи электроэнергии и оптового рынка.

Инвесторы – скрытые игроки

Акционеры ожидают стабильной прибыли и предсказуемых дивидендов. Их давление влияет на распределение капитала, ценообразование и выбор проектов, часто подталкивая коммунальные предприятия к крупным капиталоёмким проектам, гарантирующим окупаемость, даже при наличии более дешёвых решений.

Почему колеблются цены

Цены на электроэнергию, как известно, нестабильны, и причины этого выходят за рамки сезонного спроса:

Стоимость топлива: природный газ по-прежнему определяет предельную цену на большинстве рынков США. Резкое похолодание в Новой Англии или аномальная жара в Техасе могут привести к резкому росту цен за считанные часы.

Погода: Экстремальные погодные условия чаще всего заставляют электросеть работать на пределе своих возможностей. В системе ERCOT механизмы ценообразования, основанные на дефиците, могут спровоцировать резкие скачки цен даже во время кратковременных перебоев с поставками.

Узкие места в инфраструктуре: перегруженные линии электропередачи и слабые региональные межсетевые соединения изолируют рынки. Плата за перегрузку может привести к росту местных тарифов, даже если в других местах электроэнергия вырабатывается в изобилии.

Разработка политики: рынки мощности, ценообразование на выбросы углерода и требования к возобновляемым источникам энергии — всё это формирует заявки производителей и возмещение затрат коммунальных служб. Политика, ускоряющая декарбонизацию, может привести к увеличению краткосрочных затрат, прежде чем обеспечить долгосрочную экономию.

Структура рынка: Вертикально интегрированные коммунальные предприятия обеспечивают более стабильные цены, но не обладают достаточной конкуренцией. Дерегулированные розничные рынки предоставляют выбор, но подвергают потребителей риску волатильности оптовых цен, часто без эффективного хеджирования.

Уроки разных рынков

Рынки электроэнергии раскрывают свою истинную сущность во время кризисов. Три примера показывают, как проектирование и зависимость от топлива приводят к совершенно разным результатам:

Техас (ERCOT): дефицитное ценообразование в условиях дерегулирования

Зимний шторм «Ури» в 2021 году выявил уязвимости ERCOT. В условиях минимального взаимодействия с другими штатами и отсутствия рынка мощности ERCOT полагалась на ценообразование, основанное на дефиците, для поддержания работы генераторов. Оптовые цены подскочили до 9000 долларов за МВт·ч, обанкротив десятки розничных продавцов и обременив потребителей ретроспективными счетами. Владельцы гибких активов получили огромную прибыль. С тех пор законодатели обсуждали реформы, но ключевой компромисс между свободой рынка и надежностью остаётся.

Калифорния (CAISO): Возобновляемые источники энергии, лесные пожары и риск

Активное развитие возобновляемой энергетики в Калифорнии создало уникальную динамику. Избыток солнечной энергии в дневное время приводит к отрицательным оптовым ценам, которые резко возрастают в вечерний пик. Добавьте к этому обязательства по борьбе с лесными пожарами, о чём свидетельствует банкротство PG&E в 2019 году, и розничные тарифы станут одними из самых высоких в стране. Программы ценообразования по времени использования и управления спросом направлены на сглаживание пиковых нагрузок, но волатильность сохраняется. Инвесторы видят возможности для инноваций, но с высокими регуляторными и климатическими рисками.

Новая Англия (ISO-NE): Ограничения по газу и зимние скачки цен

Несмотря на прогрессивную энергетическую политику, Новая Англия зимой сильно зависит от природного газа. Ограниченные трубопроводы вынуждают полагаться на импорт СПГ по мировым ценам, которые могут резко возрасти в периоды резкого похолодания. Рынки мощности обеспечивают некоторую смягчение последствий, но ценовые шоки всё же случаются. В январе 2022 года оптовые цены превысили 200 долларов за МВт·ч, несмотря на обширные генерирующие мощности, что подчёркивает, что сдерживающим фактором может быть не генерация, а логистика топлива.

Победители и проигравшие

Ценообразование на электроэнергию — это не просто возмещение затрат, это передача стоимости между игроками.

Победители:

Коммунальные предприятия: в регулируемых штатах они получают гарантированную прибыль от капитальных проектов — будь то модернизация сетей, расширение линий электропередачи или интеллектуальные счетчики.

Независимые производители: гибкие газовые электростанции и объекты хранения аккумуляторных батарей получают огромную прибыль от волатильности.

Инвестиции в инфраструктуру: от пенсионных фондов до частных инвестиций они получают стабильную, часто привязанную к инфляции прибыль от линий электропередачи и возобновляемых источников энергии, финансируемую потребителями, которые могут не понимать, куда уходят их деньги.

Проигравшие:

Потребители: Домохозяйства несут на себе основной удар волатильности. У них нет инструментов хеджирования, что делает их уязвимыми к топливным и политическим потрясениям. Крупные отрасли справляются лучше благодаря локальной генерации, регулированию спроса и долгосрочным контрактам.

Политикам необходимо найти баланс между доступностью, надёжностью и декарбонизацией. Когда реформы заходят в тупик или инфраструктура отстаёт, они платят политическую цену.

Иллюзия контроля

Может показаться, что цены на электроэнергию просто отражают спрос и предложение, но реальность гораздо сложнее и координируется. От топливных рынков до регулирующих органов — система многоуровневая и запутанная. Потребители считают, что платят за электроэнергию, но они также финансируют инфраструктурные проекты, достижение политических целей и получение прибыли инвесторами.

Для инвесторов урок очевиден: выигрывают те, кто понимает суть «танца» — находит активы с гарантированной окупаемостью затрат, предвидит изменения в регулировании и хеджирует волатильность. Для всех остальных цена на электроэнергию остаётся движущейся мишенью.

Цены на электроэнергию не навязываются. Они являются предметом переговоров. И за столом переговоров много сторон.

Цены на медь упали в ходе торгов в четверг, продолжив падение, начавшееся на Шанхайской фьючерсной бирже, где они зафиксировали самые низкие уровни более чем за неделю на фоне роста поставок из Китая, крупнейшего в мире потребителя меди.

По данным Reuters, самый активный контракт на медь на Шанхайской фьючерсной бирже опустился ниже ключевого психологического уровня в 80 000 юаней (11 256,51 долл. США) за тонну, упав на 1,35% до 79 600 юаней за тонну.

В ходе торгов в четверг наиболее активные фьючерсы на медь на Лондонской бирже металлов упали на 0,4% до 9 960,50 долл. США за тонну после того, как в среду достигли двухнедельного минимума в 9 925 долл. США.

Это произошло после того, как официальные данные показали, что в августе производство рафинированной меди в Китае выросло на 15% в годовом исчислении, приблизившись к своему историческому максимуму.

Тем временем индекс доллара США вырос на 0,6% до 97,4 пункта в 15:28 по Гринвичу после достижения максимума в 97,6 пункта и минимума в 96,8 пункта.

Что касается торгов в США, декабрьские фьючерсы на медь упали на 0,8% до $4,59 за фунт к 15:18 по Гринвичу.

Биткоин вырос в четверг, продолжив свой рост после того, как Федеральная резервная система снизила процентные ставки на 25 базисных пунктов, что стало первым снижением за девять месяцев.

Крупнейшая в мире цифровая валюта поднялась выше 117 000 долларов (85 840 фунтов стерлингов), самого высокого уровня с 17 августа, завершив боковой тренд, длившийся неделю, и подтолкнув более широкий рынок цифровых активов вверх после того, как денежно-кредитная политика Федеральной резервной системы стала более мягкой.

Инвесторы внимательно изучили высказывания председателя ФРС Джерома Пауэлла, намекнувшего на возможность ускорения темпов смягчения денежно-кредитной политики в следующем году.

Комитет по открытым рынкам Федеральной резервной системы (FOMC) проголосовал 11 голосами против 1 за снижение ставки на 25 базисных пунктов, в то время как союзник Трампа Стивен Миран выступил против, призвав к большему снижению — на полпроцента. Согласно последним прогнозам Федеральной резервной системы, в текущем году ожидается ещё два снижения ставки, что может привести к увеличению целевой ставки по федеральным фондам до 3,50–3,75% к декабрю.

Октябрь исторически был успешным месяцем для биткоина

Криптоинвесторы указали на сезонный характер цен, который часто поддерживает биткоин в этот период года.

Инвестор и предприниматель Ларк Дэвис написал на платформе X: «С 2020 года каждое сентябрьское заседание ФРС (за исключением краха 2022 года) прокладывало путь к масштабным ралли биткоина. Это связано не столько с самим решением, сколько с сезонностью. Uptober — это реально».

Ethereum (ETH-USD) вырос на 1% за последние 24 часа, но уже четвёртую неделю удерживается в торговом диапазоне ниже отметки 4900 долларов. Другие основные валюты также выросли: Dogecoin (DOGE-USD) и монета BNB (BNB-EUR) на Binance выросли более чем на 4%, а XRP (XRP-USD) поднялась примерно на 3% после бычьего технического прорыва. Solana (SOL) также выросла примерно на 4%, временно преодолев отметку 245 долларов, чему способствовал растущий оптимизм относительно плана CME Group запустить опционы на SOL и XRP 13 октября, что, как считается, открывает путь к более активному участию институциональных инвесторов.

Сомнения относительно последствий решения Федерального резерва

Тем не менее, не все наблюдатели были убеждены, что последнее снижение ставки обязательно принесет пользу рынку криптовалют.

Джай Кедия, исследователь из Института Катона, отметил: «Слабость рынка труда убедила Федеральный комитет по открытым рынкам снизить ставки, но это решение не обязательно позитивно, особенно учитывая, что инфляция остаётся значительно выше целевого показателя ФРС в 2%. Согласно денежно-кредитным правилам, ставки должны были оставаться стабильными или даже немного повышаться».

Фабиан Дори, глава инвестиционного отдела Sygnum Bank, предупредил о сложности ситуации: «Фундаментальная динамика остаётся сложной. Рынок труда США ослабевает, но инфляция остаётся стабильной, в то время как последние данные PMI указывают на новый рост деловой активности. В то же время инфляция цен производителей снова снижается, что создаёт противоречивые сигналы».

Цены на нефть упали в четверг, поскольку трейдеры сопоставляли снижение процентной ставки Федеральной резервной системы с сохраняющимися опасениями по поводу замедления экономики США.

Фьючерсы на нефть марки Brent упали на 30 центов, или на 0,4%, до 67,65 доллара за баррель к 09:37 по Гринвичу. Фьючерсы на американскую нефть марки West Texas Intermediate (WTI) подешевели на 30 центов, или на 0,5%, до 63,75 доллара за баррель.

В среду ФРС снизила ключевую ставку на 25 базисных пунктов и дала понять, что продолжит постепенно снижать стоимость заимствований до конца года в ответ на признаки слабости рынка труда. Более низкая стоимость заимствований обычно поддерживает спрос и цены на нефть.

Министр нефти Кувейта Тарек Аль-Руми заявил, что, по его ожиданиям, после решения ФРС спрос на сырую нефть вырастет, особенно со стороны азиатских рынков.

Однако другие аналитики скептически отнеслись к перспективе долгосрочного роста. Хорхе Монтепеке, управляющий директор Onyx Capital Group, заявил: «Они приняли это решение сейчас, поскольку экономика явно замедляется. ФРС пытается восстановить рост».

Председатель ФРС Джером Пауэлл отметил, что риски на рынке труда растут по сравнению с рисками инфляции, хотя инфляционное давление по-прежнему необходимо отслеживать и контролировать.

На рынок также оказали давление сохраняющийся избыток предложения и слабый спрос на топливо в США, крупнейшем в мире потребителе нефти.

Данные Управления энергетической информации США показали, что запасы сырой нефти в США на прошлой неделе резко сократились, поскольку чистый импорт упал до рекордно низкого уровня, а экспорт подскочил до максимума почти за два года. Однако запасы дистиллятов выросли на 4 миллиона баррелей, что значительно превзошло ожидания роста на 1 миллион баррелей, что вызвало опасения по поводу спроса на американском рынке и оказало давление на цены.